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安信证券:大族激光(002008)残酷现实难掩光明前景

2008-10-18 09:22
flinay
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    【大族激光(002008)研究报告内容摘要】

    公司修正了对三季度的业绩预告,预计1-9月净利润同比增长20-22%,低于此前30-60%的预期。由于公司中期净利润增长为46%,公司三季度业绩实际上出现了一定的下滑。公司三季度业绩下降的主要原因是产品销售受到宏观经济增长放缓的影响,下游制造业、特别是轻工业的投资需求大幅减少,这使公司三季度激光标记设备的销售出现了大幅下滑,激光焊接机销售增速也出现放缓迹象,尽管切割、PCB设备和印刷设备保持了较快的增长,但难以抵消标记设备严重下滑的影响。

 

    我们预计公司激光标记设备销售下滑的趋势在短期难以遏制,其他产品由于存在一定的进口替代因素,受宏观经济影响会小一些,但预计高速增长在2009年也将难以维持。我们判断,09年公司主要产品销售收入的增速将大幅回落,标记设备仍可能出现一定的下滑,公司09年净利润增长将主要通过费用的压缩和核心部件自产带来的产品毛利的提升,另外我们预计公司近期出售的大族数控大楼的收益也将在09年体现,这将使公司09年净利润保持不错的增速。内部挖潜将暂时取代外部扩张成为公司09年的经营的重要基调。

 

    我们认为,尽管全球性的危机使公司也不得不面对需求下降的残酷现实,但激光行业的前景仍然十分广阔,特别是公司未来将重点开拓的激光再制造业务,不仅适应循环经济的发展趋势,而且将使公司盈利模式由制造转向服务,公司在激光再制造领域已经进行了有效的布局,确立了“大规模、重工业”的发展思路,与相关大客户的合作进展顺利。以大族冠华为主导,公司在印刷领域确了数码影像、数码印刷机、 CTP和耗材、印刷机、印后附属设备五大业务,大族冠华定位于印刷设备集成商,为印刷企业提供印前、印中和印后的全套设备及解决方案,利用产业链的协同优势,带动新产品的销售。印刷业务09年预计仍会保持高速增长,CTP市场的启动将成为新的动力。

 

    我们下调了公司08、09年的盈利预测,预计08、09年EPS分别为0.29和0.46元,考虑到激光行业的长期发展前景和公司新业务可能带来的爆发性增长,我们给予公司09年20倍的PE,对应目标价格为9.2元,下调评级投资评级至增持-B。

 

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