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新三板上市公司联赢激光投资价值分析报告

2016-05-04 14:16
Minor昔年
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  ■联赢激光是国内唯一一家专业从事精密激光焊接设备及自动化解决方案的高新技术企业,具备世界一流的精密激光焊接设备的研发和制造能力。特别是在新能源电池领域,公司已成为新能源动力电池焊接设备领域全国最大的供应商。

  ■受益于新能源动力电池行业的爆发增长,联赢激光近两年营业收入年复合增长率达到52%,净利润复合增长率高达124.5%。由于在自动化焊接解决方案方面核心优势技突出,公司2015年的毛利率高达51.14%,远超30%多的行业平均毛利率水平。

  ■我们非常看好联赢激光未来的业绩表现,从短期和中期来看,新能源电池行业未来几年仍有较大增长空间,而公司在新能源电池激光焊接领域的龙头地位不可撼动,有望成为新能源电池行业高速增长的最大受益者之一;长期来看,激光塑料焊、激光锡焊、汽车整车焊接以及对传统焊接的替代等因素未来都有可能成为公司业绩的爆发点。

  ■预计公司2016年~2017年的营业收入分别为4.2亿元和6.1亿元,实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为0.78亿元和1.05亿元,对应公司目前7200万股本的每股收益分别为1.08元/股和1.46元/股。考虑到公司良好的成长性,我们给予公司2016年每股收益20倍~25倍的市盈率估值,对应的合理估值区间为21.6元/股~27元/股。由于公司目前的股价仅为15元/股左右,存在较大的上行空间。

  1.专注激光焊接10年

  掌握核心技术

  联赢激光成立于2005年,是国内唯一一家专业从事精密激光焊接设备及自动化解决方案的高新技术企业,具备世界一流的精密激光焊接设备的研发和制造能力,是国内制造激光焊接机的第一品牌。特别是在新能源电池领域,公司已成为新能源动力电池焊接设备领域全国最大的供应商,包括三星SDI、LG、比亚迪、CATL等在内的全球领先动力电池制造商都是公司的长期客户。不仅如此,公司的激光焊接设备还成功打入到了国际市场,出口到日本、韩国、东南亚、巴西、阿根廷、土耳其、伊朗、巴基斯坦等国家。

  作为国内最具实力的激光焊接设备及自动化系统提供商,联赢激光在技术研发和人才储备方面优势明显。公司以国内知名的光电专家牛憨笨院士(也是联赢激光的首席科学家)领衔的深圳大学光电子学研究所为技术源泉,建立了以牛增强博士(拥有实时能量负反馈等多项技术发明)为核心的精英技术团队,汇集了光电子、精密机械、数控软件、计算机等多学科人才。凭借强大的研发实力,公司形成了波形控制实时激光能量负反馈、恒定功率充电电源、焊接机软件控制、激光焊接成套设备等多个类别的核心技术。

  联赢激光目前的产品包括激光焊接机,激光焊接工作平台和激光焊机系统三类。在应用领域方面,公司的产品已经应用到新能源电池、光通信、汽车配件、厨电等28个下游行业。目前联赢激光还研发出了激光塑料焊和激光锡焊产品,谋求积极进入市场广阔的激光塑料焊接和激光锡焊领域,与此同时,公司还在进行汽车整车激光焊接的研发和技术储备,并掌握了关键技术,未来有望大规模进军汽车整车焊接领域。

  2.复合增长率124.5%

  毛利率高于行业平均

  联赢激光2013年、2014年和2015年实现的营业收入分别为1.15亿元、1.67亿元和2.66亿元,年复合增长率达到52%;实现的归属于挂牌公司股东的净利润分别为1025万元、2304万元和5166万元,年复合增长率高达124.5%。

  公司近两年业绩爆发增长的主要原因是自2014年开始我国的新能源汽车及动力电池行业迎来“井喷”,而新能源电池制造过程中的顶盖、密封钉、软连接及模组的焊接都需要自动化激光焊接系统。联赢激光作为国内最顶级的自动化激光焊接系统解决方案提供商,自然会受到各大新能源电池制造商的青睐,目前公司已成为新能源电池激光焊接领域的最大供应商,市场份额在所有同行中占有绝对优势。

  由于在自动化焊接解决方案方面核心优势技突出,联赢激光的毛利率一直保持在行业平均水平之上,并且呈上升态势,公司2013年-2015年的毛利率分别为45.83%、49.68%和51.14%,大幅高于行业平均水平。

  公司与国内主要激光加工设备制造企业的毛利率对比如下表所示:

  

  3.具备全方位竞争优势的细分龙头

  相比大族激光华工科技、天弘激光等激光加工设备制造企业,联赢激光的发展特点是专注于激光焊接。公司以“联赢激光,焊接专家”为宗旨,十年来一直在激光加工设备制造行业的激光焊接细分领域精耕细作,形成了该细分领域的独特竞争优势,从而在该细分领域具有的品牌和技术优势也更加突出。

  首先,联赢激光的一个重要优势是从下游应用解决方案做起,形成了以YAG固体激光器光纤激光器、激光焊接接头、自动化焊接生产线先进制造能力为核心的完整产业链。与国内大多数同行仅提供激光焊接机不同,联赢激光自成立以来就以为客户提供自动化焊接方案为主,不仅解决能否焊接的问题,还要解决客户的焊接效率问题。相比单纯的激光焊接机,自动化焊接方案涉及激光光学、电子技术、计算机软件开发、电力电源、自动控制、机械设计及制造等多门学科,技术难度要复杂得多,因而也能获得更高的毛利率和更好的客户粘度。目前,联赢激光已发展成为激光焊接自动化解决方案领域的龙头企业,在技术、市场等各方面都远超竞争对手。

  其次,雄厚的经验和工艺积累也是联赢激光的核心竞争力之一。相比激光打标、激光打孔、激光切割等激光加工技术,激光焊接的一个关键技术就是需要按照下游客户的工艺要求,对激光能量的输出进行精确控制,而下游不同客户、不同产品的工艺要求千变万化,对激光能量的输出的参数要求也不尽相同,因此,要掌握大量不同金属材料焊接的工艺方法和技术参数,需要长期的实践和技术积累。经过10年的发展,联赢激光的激光焊接系统已经应用在了近30个不同的下游行业,积累了大量不同行业、不同材料激光焊接相关的能量控制参数和经验,这对新进入者形成了较高的壁垒。

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