“预增王”逆袭成功：2012营收43.3亿

2013-04-01 10:19

　　尽管业绩弹性很可能即在不远，但大族激光已从中小板一面旗帜沦为一则深刻的反面教材。

　　“根本没法参与。”北京一位阳光私募基金总裁对记者说。

　　“这几年不知道多少个朋友跟我推荐，说这个股票好，高科技，高成长。一路盯下来，打死不涨，所以去年下定决心不看它了。”

　　很多人应该还记得8年前大族激光首批登陆创业板的盛景：2004年6月25日，精挑细选出来的新和成、江苏琼花、伟星股份、华兰生物、大族激光等8家中小板公司首批上市，首发市盈率非常接近，均在18倍左右。但唯有大族激光首日受到疯狂追捧，当日一骑绝尘，涨幅高达469%，而同期的伟星股份仅233%，德豪润达93%，后来的领军企业华兰生物涨幅当日也只有153%。

　　8年之后，一切沧海桑田。当初遭受旁落的华兰生物在2009年以17倍的惊人涨幅成为中小板的第二领袖（第一为苏宁电器），是大族激光股价涨幅的22倍。新和成以754%的涨幅也称霸一时，曾作为一面旗帜的大族激光沦为老八股中最落寞的股票，甚至是整个2004年上市一批38家中小板股票中最垫底几家之一。

　　2004年大族激光上市之初以17%的净资产收益率几可傲视群雄，但此后大族激光一直没有取得与光环媲美的应有进步，爆发力无法令人满意。

　　华兰生物上市以来净资产收益率则取得了长足而稳定的进步。大族激光在2007年达到22%，此后一落千丈，成长性远比不过毫无科技光芒的伟星、新和成等。

　　到底是什么原因导致了大族激光ROE的低下，从而拖累了股价呢？使用杜邦分析法简化分析后的方向是：毛利率和资产周转率（尤其是流动资产收益率）。

　　大族激光2004年毛利率为40%，但一直裹足不前，2009年为36%，并基本在30％－40％区间徘徊。而华兰生物2004年毛利为30%，2009年提高到62%，提高速度比较明显。此外，，大族激光周转效率也一直呈现衰退趋势：存货周转率从2004年的2.2次衰退到1.32次，华兰生物则从2.1次降低到1.59次；大族激光应收账款周转率至2009年的5年间从40次衰退到3.13次，而华兰生物则从5.52次提高到14.59次，这是巨大的错位。

　　技术二流

　　激光加工设备的确属于科技含量高，壁垒高的行业，而大族激光也的确属于行业的龙头。

　　“关于高科技无法带来高回报的原因，有两种可能：要么是它没有形成垄断性的技术，或者垄断性的市场；要么是所在的行业有自身的问题。”上述人士继续分析。