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大族激光:经营低点已过,看好核心业务景气回升

本文来自方正证券研究所于2020年8月26日发布的报告《大族激光(002008):经营低点已过,看好核心业务景气回升》。作者陶胤至S1220520010004,陈杭S1220519110008。

核心观点

公司中报业绩表现符合预期

上半年公司实现营收 51.60 亿元,同比增长 8.99%,实现归母净 利润 6.23 亿元,同比增长 64.26%,扣非后净利润 5.06 亿元, 同比增长 50.34%。其中 20Q2 实现营收 36.49 亿元,同比增长 39.93%,实现归母净利润 5.16 亿元,同比增长 135.86%,扣非后净利润 4.43 亿元, 同比增长 127.89%。中报整体业绩表现符合预期。

消费电子景气回升,PCB 及口罩机带动业绩成长

20Q2 单季销售毛利率达 41.14%,同比提升 10.78cpt,环比提升 1.66pct,创近两年半来新高。

上半年,消费电子业务实现营收 11.97 亿元,同比增长 36.71%。消费电子业务需求好于预期,产品订单较去年同期保持稳定增长。1-7 月消费电子业务订单累计 16 亿元,Q3 亦是全年景气高点,预计全年订单有望超 20 亿元。

PCB 业务实现营收 8.74 亿元,同比大幅增长 106.82%,5G 技 术带来高多层 PCB 通讯背板及 HDI 加工设备需求的快速增长,龙头产品机械钻孔机销量持续增长,多品类 LDI 设备、CO2 激光钻孔设备及八倍密度/超大台面通用测试机等产品市占率快速上升。PCB 业务整体毛利较高,带动母公司经营利润率回暖。1-7 月 PCB 业务订单约 20 亿元,目前来看 PCB 业务的高景气仍在持续。

大功率激光业务实现营收 7.97 亿元,同比下降 29.46%。1-7 月 累计订单约 11 亿元,公司激光加工设备出货量同比保持稳定增长,但由于市场竞争加剧,毛利率同比下降 6.32pct。由于疫情影响,公司大功率光纤激光器自制出货比例较年初计划有所下调,上半年出货 300 台,自制率超过 30%,超过 2/3 为 6KW 以上功率,预计今年自制高功率激光设备出货 600-800 台。随着自制比例提升,预计高功率激光设备经营利润率有望改善。

口罩机设备订单累计 1500 台,上半年发货 1000 台,上半年实现营收超 7 亿元,预计下半年预计仍有 2-3 亿元营收。口罩机设备整体利润率较高,对上半年整体业绩带动显著。

面板业务实现营收 2.32 亿元,同比下降 26.67%,主要由于部分大客户设备集中在下半年交付。1-7 月公司订单接近 4 亿元,预 计全年销售金额有望达 10 亿元左右。

光伏行业激光类设备实现营收 3486 万元,同比增长 203.91%。半导体行业激光类封测设备进入多家封测行业领先企业供应商序列,逐步获得客户订单。预计今年光伏与半导体封测设备营收规模合计有望达 2-3 亿元。

新能源动力锂电装备上半年确认收入较少,订单达 3 亿元左右,由于订单交付周期较长,预计下半年收入将高于上半年。全年订单预计达 5-6 亿元,相较于去年有所下滑。主要由于产品同质化程度较高,竞争激烈,盈利性也不高。

公司光刻机项目进展顺利,主要聚焦在 5G 通讯配套分立器件、 LED、Mini/Micro-LED 新型显示等方面的应用,已经实现小批量销售。

经营已走出低谷,看好业绩持续改善

上半年消费电子、PCB 等高毛利率核心业务景气持续改善,口罩机等新品订单带动公司业绩回暖,公司经营低点已过。

展望下半年,预计 PCB 产品中载板类、HDI 产品设备出货仍有望继续提升。消费电子核心客户,订单虽有所延后,但总订单金额仍有望实现一定程度增长,老款产品销量创新高后也有望带动设备订单追加。

展望明年,5G 手机功能、外观创新持续迭代,耳机、手表产品持续升级,Mini背光显示产品推出等亦有望带动精加工需求提升,看好消费电子设备经营持续回暖。

大功率激光设备光源自制比例持续提升,预计达到 1000 台以上自制比重后,能有效带动成本下降与利润率提升。

光伏、半导体封测、面板类设备营收持续快速增长,业务多元化为未来公司业绩持续增长形成支撑。

公司此前公告拟将全资子公司大族传动(主要资产为公司欧洲研发运营中心)对外剥离,交易对价 10.30 亿元。剥离后有助于改善公司资产结构,并提升整体运营效率。

投资建议:我们预测 2020-2022 年公司营收分别为 111.59、127.74、144.83 亿元,归母净利润为 12.03、16.09、18.01 亿元,EPS 为 1.13、 1.51、1.69 元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:疫情持续,下游订单需求延后;行业竞争加剧,利润率波动。

盈利预测

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大族激光:经营低点已过,看好核心业务景气回升

大族激光:经营低点已过,看好核心业务景气回升

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