作 者 | Matthew Smith

译 者丨杨佩奇

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作者系注册会计师，曾任职四大会计师事务所审计师。

我给予禾赛的股票“持有”评级。我对禾赛的看法保持中性，因为我综合考虑了该公司2023年第四季度强劲增长的预期，以及在美国等海外市场扩大业务所面临的潜在挑战。

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第四季度和全年的销售出货量

在2024年1月11日这一交易日，禾赛的股价上涨了7.3%，收于8.20美元。市场对禾赛最新发布的营收和运营指标反映很积极。

禾赛在1月11日发布了一份新闻稿，公布了该公司的实际收入和出货量。该公司在公告中表示，根据其初步数据，该公司2023年第四季度和2023财年的销售额预计将分别高于5.55亿元人民币和18亿元人民币。相比之下，分析师对禾赛第四季度和全年的预期分别为5.85亿元人民币和18.44亿元人民币。

另外，该公司还概述了其对2023财年全年激光雷达（LiDAR）和ADAS激光雷达总出货量的预期，预计将分别好于该公司之前的指引，分别为22万台和20万台。

简而言之，禾赛预计其销售额将在2023年第四季度和2023财年分别增长36%以上和50%以上。此外，去年禾赛的总激光雷达和ADAS激光雷达的出货量预计分别增长至少+173%和+223%。

禾赛在其2024年1月11日的新闻稿中指出，“该公司的众多新设计取得了成功，并推出了新产品系列，这提高了我们的制造能力”，这是该公司去年第四季度和2023年全年强劲的财务和运营业绩的主要原因。禾赛在公告中还强调，“我们对新一年的业务充满信心”，因为该公司“与15家领先的原始设备制造商和一级供应商签订了ADAS合同，涵盖50多种车型”。

此前我就提出，鉴于中国等主要市场的ADAS渗透率，全球ADAS激光雷达市场具有坚实的增长潜力。考虑到行业的增长前景，我仍然认为禾赛的长期前景是积极的。

综上所述，考虑到禾赛最近发布的数据和ADAS激光雷达的长期增长前景，我认为目前分析师一致认为禾赛2023-2025财年的复合年增长率预测为+56.1%，这一数字是现实的。

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海外扩张可能面临挑战

禾赛目前的估值意味着该公司企业价值与销售额的比率（Enterprise Value-to-Sales）为0.03倍。这是基于禾赛2023-2025财年复合年增长率+56.1%的共识预期得出的。在我看来，市场很可能给禾赛的股价打了很大的折扣。

在我看来，“增加新的国际客户”（包括那些总部位于美国的客户）是禾赛的潜在增长动力和重新评级的催化剂。但由于多重问题，禾赛在美国和其他外国市场实现签下新客户等进展将更具挑战性。

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结论

我认为，给予禾赛“持有”评级是合理的。禾赛最新发布的主要财务和经营数据显示，该公司正呈现出良好的增长势头。另一方面，考虑到多重因素，禾赛在美国等海外市场的增长可能会变得更加困难。

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       原文标题 : 【BT金融分析师】禾赛销售出货量大幅增长，分析师称海外扩张仍面临挑战