大族激光研究报告：下游需求复苏强劲

2010-04-28 10:59

　　大族激光2009年实现营业总收入19.5亿元，同比增长13.72%，净利润302万元，同比下滑97.7%，扣除非经常性损益后亏损9854.78万元。每股收益0.004元。公司2009年业绩大幅下滑的主要有两方面原因，一是公司可供出售金融资产大幅减值，对其计提减值准备8,015.65万元；二是由于金融危机的影响，公司大部分销售未达预期，主要盈利产品收入及毛利同比下降较大。公司1季度实现营业收入5.49亿元，同比增长104.12%，净利润4270.8万元，每股收益0.06元。

　　从公司主要产品来看，2009年激光打标机和焊接机收入和毛利率下滑较大。激光切割机由于新增合并大族粤铭，收入同比增38.65%，同时由于高毛利产品比重上升，毛利率提升了3.55个百分点。PCB设备受2009年下半年需求回暖及激光钻孔机销售打开局面的带动，收入同比增长12.3%，其中激光钻孔机实现收入4474万元。激光制版与印刷设备保持增长，毛利率提升2.19个百分点。

　　2009年开始，公司实施应收账款、存货管理等措施，经营性现金流得到明显改善，实现经营性现金净流量10532 万元，较上年度增加9954 万元。同时公司通过精简人员，加强成本核算，销售费用率和管理费用率均出现下降。

　　2010年1季度，受电子行业需求回暖及公司新业务增加双重效应影响，销售收入和净利润同比大幅增长，公司订单饱满，很多产品订单排到下半年。毛利率也迅速回升，1季度较4季度提升5.76个百分点，已经回到正常水平。1季度公司管理改善的效果特别明显，销售费用率较2009年降低超过3个百分点，管理费用率也继续保持下降。公司预计2010年上半年净利润同比增长260-290%元。

　　2010年强势复苏。由于下游电子、IT行业投资需求在压抑2年多后在2010年集中爆发，以及公司成功开发出绿光和紫外激光器，产品应用领域得到拓展，打标、焊接等产品呈强势复苏，1季度订单接近甚至超过历史最好水平。公司激光PCB钻孔机的批量销售，PCB业务销售将高速增长，毛利率大幅提升。公司大功率激光器方面的突破使公司激光切割机性价比优势提升，销售将快速增长，同时毛利率会得到明显提升。激光制版与印刷业务在保持稳定增长同时，CTP制版机有望放量，带来超预期增长。LED业务在产品性能快速提升，下游需求持续旺盛，公司内部整合基本完成的背景下，将成为公司增量收入最重要的来源。

　　上调盈利预测与目标价。公司在成本控制上取得的成效好于预期，我们上调了对公司的盈利预测，预测2010-2011年EPS分别为0.45和0.66元，由于公司在核心技术上取得突破、新业务布局清晰，管理改善效果明显，且我们认为本轮电子行业景气周期将维持较长时间，因此我们判断公司未来几年迎来快速增长期。